美國2委內瑞拉 - 石油儲量大，出口少

 在美國與委內瑞拉的新年大戲上演後，有很多人最急迫的問題莫過於：「哪家石油公司值得投資？」

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當然，現在局勢仍然十分不明朗，委內瑞拉政權會具體怎樣過渡，仍然是個未知之數，所以仍然有很多變數，但我們也可以來猜一下。

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但在這之前，我們必須先釐清一個核心邏輯：委內瑞拉產量低迷，並非不願開採，而是「開採不了」。

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委內瑞拉為何坐在金山上卻滴油不剩？原因有很多個。

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▋被「血栓」堵塞的能源動脈

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前天也解釋過，奧里諾科重油帶的原油，在常溫下稠度堪比糖蜜或固體瀝青，無法在管道中流動。

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而解決方案有：加熱、用石腦油（Naphtha）稀釋，或將其「升級」為較輕的合成原油。

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在美國的制裁下，石腦油的進口被切斷了。其後果是重油在管道中直接凝固，如同血管中的血栓，永久性地堵塞了數百公里的基礎設施。

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由於缺乏備件和維護，在委內瑞拉境內的這些複雜的化工廠相繼停擺。

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PDVSA(委內瑞拉石油公司)曾採取一種飲鴆止渴的手法：直接將重油與進口的輕質油混合出售。

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但當現金耗盡，連混合用的輕油都買不起時，整個出口鏈便徹底停頓。如今這些設施已被鏽蝕和拆解，修復它們是一項百億美元級的工程，絕非簡單的「重啟」。

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▋2003年的原罪

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那麼，為甚麼基礎設施會崩潰？

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根源在於懂得如何運營和維護它們的人，在2003年被集體清洗了。

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當年前總統Chavez為報復罷工，開除了PDVSA近18,000名員工，其中包括了幾乎全部的工程師、地質學家和項目經理。

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取代他們的，是毫無技術經驗的政治任命者。專業的維護手冊被當成廢紙，複雜的油藏管理協議被拋棄。

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這種「大腦摘除」不僅毀了設備，更對許多油藏造成了永久性的物理損傷，部分石油已永遠無法開采。

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到2015年，由於腐敗和現金短缺，PDVSA的管理者開始了「拆東牆補西牆」的惡性循環。

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A泵壞了，就從B泵上拆零件來修；然後B泵也停了，再從C泵上拆。

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到了今天，你可能看到一個擁有500口油井的油田，卻只有50口在運作。另外450口井的銅線、馬達、閥門，都已被拆走，用來維持那最後50口的苟延殘喘。

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▋這是一場「大復健」，而非「開採熱」

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為甚麼我要說這麼多歷史？答案很簡單，我想告訴大家的是，委內瑞拉的油要大量增產，不是一時三刻，只要換個總統就搞定的事。

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這意味著，如果委內瑞拉要重建的話，第一樣要做的，就是把所有的油設施重新翻修。

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如果將委內瑞拉石油工業比喻成一個心臟病發且全身骨折的病人，現在他需要的不是叫他起床幹活（增加產量），而是立刻送進手術室進行「大復健」。

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這就是油服公司的主場。他們並非來鑽新井，他們是來「通血管」的。從更換數千個燒毀的抽油泵（ESP），到重建整座工業規模的氣體壓縮站，這是一個更即時，規模亦相當大的市場。

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更有趣的是，這些公司在委內瑞拉仍保有「骨幹團隊」，且過去幾年減記了數十億美元的壞帳。一旦重建開始，他們不僅能獲得新合約，更有機會透過談判收回當年的欠款，這對資產負債表將是巨大的利好。

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加上，委內瑞拉流失了20年的技術人才，這意味著未來的重建將極度依賴西方公司的自動化與數位化解決方案，以彌補當地的人力短缺。

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我認為，委內瑞拉的石油不可能在短期內衝擊全球油價，因為那需要數年的基礎設施重建。但是只要美國成功建立起傀儡政權，「大復建」卻是更為確定的事。

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- KP

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